Прибыль за второе полугодие рекордная, только вот объясняется это в основном переоценкой биологических активов.

Более показательны денежные потоки. Так, операционный денежный поток вырос в прошлом году до ₽12 млрд (+40%). То есть компания, не учитывая долги и инвестиции, заработала 20% от своей капитализации в ₽65,5 млрд.

Инарктика заявляла о планах обеспечить себе импортонезависимость: компания намерена построить завод по производству кормов для аквакультуры. А недавно власти предложили возмещать затраты (до 20%) на строительство таких заводов. Пока что это только проект, однако при его реализации такая мера безусловно станет позитивом для компании.

Производитель, к сожалению, не дает никаких прогнозов на этот год. Мы считаем, что 2025-й для Инарктики будет сложнее по двум причинам: сокращение объемов живой рыбы и более низкие цены из-за сильного рубля.

Мы нейтрально смотрим на перспективу инвестирования в акции Инарктики. Компания — растущая история с комфортным уровнем долга, однако ее акции по нынешним ценам нельзя назвать дешевыми.

( Читать дальше )

Результаты:
— выручка: ₽340,1 млрд (+23%);
— чистая прибыль: ₽31,6 млрд (-29%);
— скорр. EBITDA: 52,9 млрд (-6%)
— чистый долг: ₽93,5 млрд (+37%);
— чистый долг/скорректированная EBITDA (LTM): 1,76х (против 1,21x в прошлом году).

Мы считаем, что акции Русагро сейчас – отличное вложение в лидирующую на своем рынке компанию, причем по низкой цене.

Агрохолдинг завершил редомициляцию, что устранило самые главные риски для инвесторов – инфраструктурные. Теперь, когда компания зарегистрирована в России, ничего не мешает ей управлять бизнесом и радовать инвесторов дивидендами, к выплате которых планируется вернуться. Напомним, что из-за иностранной «прописки» Русагро не платил дивиденды с 2022 года.

Также стоит отметить повышенный НДФЛ, который придется заплатить тем инвесторам, кто покупал бумаги раньше и «переезжал» с ними, если они захотят сейчас продать акции уже российской компании. Это снизит желание держателей бумаг продавать их сразу, что позитивно скажется на котировках Русагро.

( Читать дальше )

20 марта ВК опубликует свою отчетность за 2024 год. Мы ожидаем слабых результатов, которые могут вызвать негативную реакцию рынка. Однако не исключаем, что котировки компании могут получить поддержку за счет объявления планов на IPO дочерних структур Ed-Tech и VK-Tech.

За последние 2 года рентабельность ВК существенно ухудшилась. Если в 2022 году рентабельность по EBITDA составляла 20%, то по нашим прогнозам, по итогам 2024 года она упадет до -8%.
Темпы роста выручки в 2024 году составили всего 17% г/г, что является одним из самых низких показателей в секторе наряду с Позитивом (POSI) и Диасофтом (DIAS).

Компания активно инвестировала, что привело к значительной долговой нагрузке. Чистый долг ВК превышает выручку и составляет 178 млрд руб.
Свободный денежный поток (FCF) остается отрицательным: по нашим прогнозам, по итогам 2024 года он составит -45 млрд руб.
На конец 2024 года на балансе компании останется около 30 млрд руб. денежных средств, что недостаточно для поддержания текущего уровня инвестиций. Мы предполагаем, что в 2025 году ВК может провести докапитализацию.

( Читать дальше )

Финансовые показатели за 2024 год:

• Выручка: 31,5 млрд руб. (+10,5% г/г)
• Скорр. EBITDA: 12,5 млрд руб. (-3,1% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 40% (-5 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 7,8 млрд руб. (-49,7% г/г)
• Чистый долг/скорр. EBITDA: 1,0х (1,1х в 2023 г.)

Выручка компании выросла за счет стабильности спроса на охлажденную рыбу и ценовых факторов. Однако рост продаж сдерживало уменьшение количества рыбы более чем на треть в 2024 г. на фоне плохих погодных условий.

Несколько снизилась рентабельность бизнеса в условиях опережающего роста себестоимости. Активно росли транспортные расходы и затраты на персонал. При этом Инарктика, несмотря на убыток в первом полугодии, закрыла год прибылью.

У компании сохраняется низкий показатель долговой нагрузки и положительный свободный денежный поток – 5,7 млрд руб. (+66% г/г).

Финансовые итоги года оцениваем положительно. Несмотря на все сложности, компания сохранила рост, не потеряв существенно в рентабельности. Дополнительным позитивом служит устойчивый дивидендный поток Инарктики – в 2024 году компания уже распределила 56% чистой прибыли или 50 руб. на акцию суммарно (доходность ~7%).

( Читать дальше )

— В феврале чистая прибыль Банка «Санкт-Петербург» выросла на 37,9% г/г до 5,1 млрд рублей при рентабельности капитала (RoE) на уровне 32%.
— Чистый процентный доход увеличился на 14,2% г/г до 6,2 млрд рублей за счет роста доходности работающих активов и увеличения кредитного портфеля.
— Комиссионный доход сократился на 2,6% до 0,8 млрд рублей.
— Операционные расходы снизились на 19,7% до 1,9 млрд рублей при отношении расходов к доходам (CiR) на уровне 23,7% (за первые два месяца 2025 — 21,3%), расходы на формирование резервов составили 0,2 млрд рублей (0,03 млрд рублей за январь-февраль 2025) при стоимости риска (CoR) на уровне 0,4% (0,03% в январе-феврале 2025). За первые два месяца 2025 чистая прибыль увеличилась на 9,9% до 10,2 млрд рублей при RoE на уровне 30,9%.
— Чистый процентный доход увеличился на 12,9% до 12,8 млрд рублей, а комиссионный доход составил 1,6 млрд рублей, не изменившись в годовом сравнении.
— Объем кредитов юридическим лицам увеличился на 1,2% год к году и достиг 583,9 млрд рублей, объем кредитов физлицам — на 2,8% до 166,6 млрд рублей. По сравнению с предыдущим месяцем объем корпоративных кредитов в феврале вырос на 2,4%, розничных — на 2,2%. Достаточность капитала по нормативу H1.0 в феврале 2025 года составила 22,3%.

( Читать дальше )

Группа ЛСР отчиталась за второе полугодие:

— Год к году выручка снизилась на 5%. Скорректированная EBITDA — на 11%, а скорректированная чистая прибыль — на 20%. Основной фактор снижения — спад продаж на фоне отмены льготной ипотеки. Эти результаты оказались выше прогноза аналитиков: выручка на 35%, скорректированная EBITDA — на 59%, а скорректированная чистая прибыль — на 168%. Всё из-за высокого объёма признанной выручки.

— Долговая нагрузка находится на комфортном уровне. По итогам года коэффициент «чистый долг / EBITDA» составил 1 — самый низкий показатель в секторе.

— Компания объявила дивиденд за 2024 год — 78 ₽ на акцию: на 22% меньше, чем в прошлом году. А дивдоходность составит около 9%. При этом такой размер дивиденда соответствует историческому и нижней границе ожиданий аналитиков.

В SberCIB считают опубликованные результаты сильными и видят потенциал для роста котировок бумаг. Текущий таргет — 880 ₽ за акцию.

( Читать дальше )

Краткий обзор по дивидендам X5

Главное:

• Первый дивиденд после редомициляции: ожидается минимум 540 руб./акция (доходность ~15%). Возможна доплата позже.

• Прогноз на 2025 г.: общие выплаты могут достичь 1140 руб./акция (включая промежуточные дивиденды).

• Дивполитика: ключевой фактор — ограничение по долгу (ожидается Чистый долг/EBITDA ≤1,5х). Если лимит снизят до 1х — доплат не будет.

События:

• 21 марта: отчет за 2024 г.

• 27 марта: День инвестора (возможны новости по стратегии и дивидендам).

Детали:

• База для выплат: свободные денежные средства после редомициляции.

• Долговая нагрузка: даже при выплате 540 руб./акция, Чистый долг/EBITDA к концу 2025 г. составит ~0,8х (исторически — 1,7х).

• Сценарий 2025 г.: 540 руб. (депозиты) + 460 руб. (подтягивание долга до 1,2х) + 140 руб. (промежуточные).

Прогноз:

• «Позитивный» взгляд: мультипликаторы EV/EBITDA 3,5х и P/E 9,5х на 2025 г. Рост выручки и прибыли + дивидендный потенциал.

( Читать дальше )

Результаты финансовой и операционной отчетности по МСФО по итогам 2024 года:
• Выручка 12,08 млрд долл. (-1,1% г/г)
• Скорректир. EBITDA 1,49 млрд долл. (+90,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA 12,4% (+6 п.п. за год)
• Чистая прибыль 0,803 млрд долл. (+184,8% г/г)
• Рентабельность по чистой прибыли 6,6% (+4,3 п.п. за год)
• Чистый долг 6,42 млрд долл. (+11% г/г)
• Чистый долг/cкорр. EBITDA 4,3х (7,3х годом ранее)
• Производство алюминия 3,99 млн т (+3,7% г/г);
• Реализация алюминия и сплавов 3,86 млн т (-7,1% г/г)

Результаты ожидаемо невыразительные. Спад реализации, отражающий эффект санкционного давления и вынужденной перестройки цепочек поставок, происходил при неплохой конъюнктуре мировых рынков сбыта. Последнее обеспечило рост средней мировой цены на алюминий (+7,4% г/г), а санкции – слабый рубль, смягчивший резкий рост сырья во втором полугодии. На этом фоне компания показала уверенное восстановление операционных доходов и рост рентабельности по EBITDA, впрочем, недостаточные для сокращения чистого долга ввиду наращивания складских запасов и дебиторки, а также острой потребности в капитальных вложениях. Долговая нагрузка компании, несмотря на рост EBITDA, по-прежнему очень высокая.

( Читать дальше )

Совкомбанк опубликовал финансовую отчетность за 2024 год, отразив снижение чистой прибыли до 77 млрд руб. (RoE – 25%) на фоне околонулевого вклада ее нерегулярных компонентов. Выплата дивидендов на уровне 25% от чистой прибыли подразумевает порядка 0,86 руб. на акцию (5% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Совкомбанка, повышая целевую цену на горизонте года до 21,5 руб. (ожидаемая доходность – 26%).

Высокие темпы роста кредитования остались в 2024 году

В 4кв24 Совкомбанк нарастил кредитный портфель на 7,4% кв/кв (40% г/г, существенная часть обеспечена приобретением Хоум Банка), средства клиентов при этом выросли на 8,4% кв/кв (22% г/г). Несмотря на резкий рост стоимости привлекаемого фондирования, чистая процентная маржа (NIM) в 4кв24 практически не изменилась, по нашим оценкам (4,3% в 4кв24 и 4,6% в 2024 году). Дополнительное ужесточение требований к достаточности капитала на горизонте ближайшего года (в совокупности на 1,0 п.п. для СЗКО) обуславливает скромные ожидания по росту кредитного портфеля в 2025 году (6% г/г, по нашим оценкам). Тем не менее, завершение цикла ужесточения денежно-кредитной политики будет способствовать расширению NIM в 2025 году, что поддержит высокие темпы роста чистого процентного дохода.

( Читать дальше )

Мы отзываем наш «Негативный» взгляд, целевую цену и прогнозы по акциям М.Видео-Эльдорадо после появившихся сегодня сообщений от компании. Помещаем акции на пересмотр до появления ясности относительной условий привлечения средств, а также раскрытия обновленной стратегии компании.

Мы видим риски коррекции в бумаге краткосрочно после сегодняшнего ралли, учитывая неопределенность по цене размещения и то, что выкуп миноритариев по привлекательной цене, на наш взгляд, маловероятен.

Главное

• М.Видео-Эльдорадо сообщила, что в марте–апреле получит от неназванных новых акционеров 30 млрд руб. Гендиректор компании заявил, что первые платежи от в размере 11,5 млрд руб. уже поступили в компанию. Механизм и сроки докапитализации будут объявлены позднее.
• Новая стратегия компании уже разработана, согласована и должна быть представлена рынку в этом году. В компании также ждут изменений в совете директоров и топ-менеджменте.
• По нашей оценке, снижение долга на 30 млрд руб. существенно: показатель Чистый долг/EBITDA смог бы приблизиться к более умеренным 2х в 2025 г. против 3,9х на I полугодие 2024 г. И это значимо сократило бы процентные расходы компании.

( Читать дальше )